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广誉远:宝剑锋从磨砺出,乘风破浪终有时

发布时间:2017-06-06    研究机构:华创证券

1.百年历史,古今传承。

广誉远(600771)”字号始创于明嘉靖二十年即公元1541 年,经过476 年的发展和十几个商号药厂更迭,历史上曾屡获殊荣。在清代与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为“四大药店”,并在2006 年成为首批被我国商务部认定的“中华老字号”企业。公司以“广誉远”品牌传承人山西广誉远为核心,业务贯通种植、炮制、生产、销售和医疗服务等中医药全产业链,并拥有丰富的产品集群,覆盖丸剂、胶囊、片剂、酒剂、颗粒、散剂、口服液和煎膏剂共8 个剂型,继承了以龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸为首的104 种中药古方及炮制工艺,系列产品多次荣获国际级奖项和国家级荣誉。其中,公司拳头产品龟龄集和定坤丹是国家级保密处方,并和安宫牛黄丸一起, 其制作工艺先后被国务院评为国家级非物质文化遗产。

2.消费升级带动营销升级,三大支柱齐发力。

我国开始步入消费升级的新阶段,公司作为品牌中药消费品的代表恰逢其会,以定坤丹水蜜丸为首的传统中药业务成为了首当其冲的受益者。随着药店覆盖数量的进一步增加和全线营销战略的铺开,传统中药业务在核心品种定坤丹水蜜丸和龟龄集的带动下有望继续保持高增长的势头。而精品中药业务瞄准高端人群的大健康保健需求,以遍布全国的200 家“国药堂”和精品柜台为载体积极开展线下营销活动,发展日趋稳定,将进一步提升公司品牌价值和知名度。此外,保健酒业务虽然近几年受限于产能瓶颈,但随着新厂区投产,公司引入新的营销团队,并对产品形象和渠道进行了重新梳理,有望在消费升级下的餐饮用酒市场脱颖而出,为公司未来业绩增长又添强劲动力。

3.投资建议。

我们预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为18.74 亿元、33.73 亿元和50.60 亿元,实现归母净利润分别为2.65 亿元、4.91 亿元和7.52 亿元,相应的每股收益分别为0.75 元、1.39 元和2.13 元,对应PE 分别为49倍、27 倍和17 倍,维持”强烈推荐“评级。

4.风险提示:

1. 新厂区投产时间晚于预期;

2. 营销推广进展低于预期。

申请时请注明股票名称