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医药生物第96封信:顺势而为,乘势而上

发布时间:2017-06-12    研究机构:华创证券

上周五,以大蓝筹的再创新高结束了上一周的交易日。基本上各消费类行业均上演着同样的戏码。一线大蓝筹股价和估值屡创历史新高,成长股(特指业绩高增速确定的真成长公司)估值在历史低位徘徊,从目前投资者情绪来看,这样的趋势似乎一时半会儿不会扭转。

估值与增速的匹配--或者说与增速预期的匹配是股价最根本的影响因素,医药行业低估值龙头公司股价的走势,必然是反映了市场对其未来增长的预期,估值和PEG的上扬,说明未来预期这些公司的业绩增速将出现持续提升。从行业趋势来看,未来的政策导向显然是有利于龙头公司获取更大的市场份额,行业集中度向龙头企业进一步聚拢。这一大趋势已经确立,至少为未来2-3年医药行业的发展确定了基调,顺势而为配置龙头企业是正确的,至少目前看来抱团大公司的现状可能还会是下半年的主旋律。

一家公司的估值处于历史高位或者低位不能够作为投资价值的评判依据,但我们还是遵循估值与成长性相匹配的原则看待成长股的价值。此前市场对成长股预期过饱和,有些公司经过了超过一年半多的估值消化,目前动态PE虽然看上去较高,三、四十倍,但是和增速相匹配,高增长相对比较确定,我们坚定看好这类公司的投资机会。也许短期市场风险偏好依然较低,资金聚于一线蓝筹的结构不会松动,但进入下半年,这类成长股估值优势将逐渐显露出来,时间对他们是有利的。

结合行业自上而下发展逻辑的判断,医院端将从简单的追求病人流量、数量,向提高单个病人附加值转变,从卖产品(药品、器械)向卖服务转变,能够提高单个病人附加值的技术和服务项目将成为医疗机构的重心,同时给零售药店行业增长提供了契机。药品端,一致性评价,新药优先审评,以及医保支付价等政策预期长期有利于优质处方药企业。流通环节,商业模式的变化虽然迎合了医疗机构的需求,但我们认为单纯商业模式的变化是壁垒较低的,而具有核心技术竞争力并能够向下游服务端渗透的企业才有长期发展后劲。

重点推荐公司:优质药品企业现代制药、康缘药业、长春高新、恩华药业;具有一定业绩增长弹性的消费品类东阿阿胶、华润三九、白云山、广誉远(600771);高增速确定的迪安诊断。

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