移动版

品牌中药行业深度研究:回归传统,看好品牌中药

发布时间:2017-04-25    研究机构:华泰证券

风是在哪一个方向吹?

近期以贵州茅台为主的高端消费品行情持续火热,并传导至品牌中药,我们认为,这一市场情绪的传导并非偶然,其根本原因在于品牌中药与贵州茅台在需求、价格、估值等层次共享一套逻辑。而我们观察到,以品牌中药为代表的大消费品之崛起背后,是国家政策支持下的中药传统用法回归,表现为饮片需求改善、自我诊疗发展、大消费品崛起、中药注射剂承压。

行业不同、逻辑一致:论贵州茅台与中药消费品共享的三个催化剂

贵州茅台的市场表现基于三个层次的催化:需求、价格、估值,即政务需求见底叠加民间(商务、高净值人群)需求高涨、产能限制下的供应紧张导致提价预期增强协同推动业绩提速,同时市场风格切换推动龙头估值上移。而我们观察到,三大催化剂同样适用于中药消费品:优质中药保健品的供需缺口正在不断扩大、稀缺品牌中药不受价格管控且供需日益紧张给予产品强烈提价预期,推动业绩全面回暖,同时市场风格切换、CPI上行区间为品牌中药龙头带来估值溢价。因此我们认为,中药消费品正迎来新一轮发展机遇,看好老字号、新营销的品牌中药龙头。

从大消费品的崛起透视中药传统用法的回归

大消费品的崛起并非偶然,其背后是中药产业的“回归传统”。国家出台诸多政策,辅助用药出台、重点监控目录、新版医保目录等,其背后的指引逻辑是鼓励中药传统用法回归。中药按获取途径可分为临床、门诊、药店、商超,分别以中药注射剂、口服中成药与中药饮片、OTC药品、中药保健品为代表。传统用法回归于产业链而言,是传统中药的全面复苏,如饮片行业的边际改善、OTC药店的迅猛发展、医药消费品的全面崛起,而中药注射剂作为中药现代化的阶段性产物而承压,我们看好细分领域的龙头。

投资主线之一:老字号+新营销的消费龙头

医药消费品标的的遴选要点在于品牌、营销、龙头。1)东阿阿胶的阿胶块经过持续的消费者教育销量企稳,阿胶浆则有望通过拓宽目标人群在OTC实现量价齐升。2)片仔癀的核心品种可在销量快速增长时期温和提价,并经由成本悉数传导至净利润,实现量价齐升、推动业绩放量。3)广誉远(600771)随着核心资产山西广誉远的收回,主力品种龟龄集与定坤丹作为十亿潜力品种,有望通过营销大力推进而销售放量。4)云南白药的白药牙膏有望通过产能释放而销售放量,同时白药系列存在提价预期,我们看好公司借力混改开启新一轮内生外延增长周期。

投资主线之二:中药饮片+自我诊疗的工业龙头

传统中药标的的遴选要点在于细分领域龙头。1)康美药业作为饮片龙头,受益于饮片行业边际改善,并叠加饮片创新销售模式“智慧药房”实现业务快速放量,进而推动整体业绩提速。2)华润三九作为自我诊疗领航者,有望借助终端优势放大医保新进品种、赛诺菲合作效果,实现稳健增长。

风险提示:医药行业政策不达预期,标的业务推进不达预期。

申请时请注明股票名称