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医药生物行业:未来属于拥有核心技术的细分领域龙头

发布时间:2017-04-05    研究机构:华创证券

一、医药随笔

未来属于拥有核心技术的细分领域龙头(宋凯) 2017年至今,SW医药生物行业中(剔除新股因素)涨幅居前的包括东北制药、华东医药、瑞康医药、中国医药、复星医药、东阿阿胶、沃森生物、恒瑞医药、上海医药、广誉远(600771)、白云山和云南白药等等(不一一列举)。涨幅居前的公司中相当一部分是低估值低PEG标的,市场对于医药企业增速预期没有以前高了,安全的PEG成为重要选股指标。 今年相当一部分低估值、白马股创了阶段或者历史新高,在这当中,中有些标的仅是因为便宜而已,有些是因为商业模式调整赶上了行业变化的节奏,表现出阶段性高增长,有些是因为股权结构变化未来有可能实行更为市场化的机制而带来业绩高增长的预期,也有些标的并不便宜,PEG也不低,但是产品质量过硬新产品梯队丰满,依然屡创新高。不管哪种情况,这些标的有个共同点,就是业绩至少都具有三年或者更长期的稳健增长预期,或者新产品马上就能实现商业化。相比之下,市场对概念股和标签股已经趋于非常理性了,优质龙头公司可炒,相关概念股需谨慎。 在今年股价上涨的众多主线中,长期来看,我们最看好具有核心技术的细分领域龙头公司最具有长期投资价值,无论这些公司市值大小,他们是优质的“学区房”,在宏观货币政策和医保控费大背景下,他们将是资金持续青睐的标的。

在这一类标的中,以恒瑞医药、恩华药业和华东医药等等为代表的是稳健增长的价值型白马股,业绩增长有保证,产品过硬,符合未来药政导向,是值得长期配置的标的。以即将登陆资本市场的华大基因和贝瑞和康为代表的是业绩高速增长的成长型白马股,这一类公司的特点是占据了医药行业最具前景的细分领域,受益于行业的高成长性,这些公司虽然又有较大的业绩体量,但是依然保持了强劲的业绩增长势头,市场愿意给与其更高的估值溢价,在优质白马股中将是股价弹性较大的一类。

2016年,恒瑞医药研发投入金额为11.84亿元,研发投入比10.68%;华大基因研发投入1.77亿元,研发投入比10.33%。医药行业中这些研发投入比属于较高的水平,通过持续的高研发投入构建了核心技术壁垒。恒瑞医药屡创历史新高,是A股医药行业中市值最大公司;华大基因的上市进程不断推进,我们预判公司上市后至少500亿市值以上才有可能出现交易量,这意味着公司当年PE在100倍以上,和目前贝瑞和康的水平相仿。同时,我们认为市场追捧这些细分领域龙头的同时,对于标签股的态度将更为谨慎,龙头公司股价上涨的连带效应将大幅减弱,不炒小市值的概念股,直接买龙头!

从近期投资策略看,药品行业我们看好高增长预期的现代制药的投资价值,安全边际良好。广誉远的产品营销效果显著,业绩将持续高增长,有效消化估值;我们长期关注的IVD行业,整体估值溢价率较高,从年报情况看,上游生产企业承压较大,今年国家对医疗器械行业的整顿(产品、价格)将传导至企业的业绩端,而渠道与终端环节继续保持较高的景气度,迪安诊断虽然估值不低,但是长期可持续高增长,PEG并不高。所以我们继续强烈推荐现代制药、广誉远、迪安诊断、东阿阿胶等。

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